hg网上棋牌:[公告]泗洪县宏源公有资产经营有限公司:PR泗洪债:泗洪县宏源公有资产经营有限公司主体及“15泗洪债PR泗洪债”2019年度跟踪评级报告

时间:2019年06月24日 11:05:38 中财网
跟踪评级报告


泗洪县宏源公有资产经营有限公司主体及
“15泗洪债/ag89.com”2019年度跟踪评级报告


跟踪评级结果
主体信用等级:AA
评级展望:稳定
债券信用等级:AA+
评级时间:2019年
6月
20日

上次评级结果
主体信用等级:AA
评级展望:稳定
债券信用等级:AA+
评级时间:2018年
6月
6日

债券概况
债券简称:“15泗洪债/PR
泗洪债”

发行额:10亿元
存续期:2015年
3月16日

2022年
3月
16日
偿还方式:分期偿还本金,
按年付息
增信措施:土地使用权抵押

评级小组负责人
刘贵鹏

评级小组成员
王傲雪张青源

邮箱:dfjc-gy@coamc.com.cn
电话:010-62299800
传真:010-62299803
地址:北京市朝阳区朝外西街
3

号兆泰国际中心
C座
12层
100600

报告编号:东方金诚债跟踪评字【2019】096号

评级观点

东方金诚认为,宿迁市泗洪县经济保持增长,工业经

济保持良好发展,第三产业发展迅速,经济实力依然较强;

泗洪县宏源公有资产经营有限公司(以下简称“宏源公资”


或“公司”)继续承担泗洪县基础设施和保障房建设等业

务,具有较强的区域专营性;公司在财政补贴等方面继续

得到了股东及相关各方的大力支持。


同时,东方金诚也关注到,公司在建项目投资规模较

大,面临一定的资本支出压力;公司流动资产中变现能力

较差的存货占比较大,且受限资产规模较大,资产流动性

较差;公司短期有息债务规模和占比大幅提升,短期偿债

压力有所增大;经营性现金流持续净流出,且投资性现金

流和筹资性现金流均由净流入转为净流出,整体现金流状

况不佳。


公司以其合法拥有的国有土地使用权为本期债券提

供抵押担保,仍具有较强的增信作用。


东方金诚维持公司的主体信用等级为
AA,评级展望

为稳定,维持“15泗洪债/PR泗洪债”的信用等级为
AA+。


主要数据和指标

项目2016年2017年2018年
资产总额(亿元)
181.57
185.82
176.52
所有者权益(亿元)
106.24
107.63
109.16
全部债务(亿元)
56.01
57.48
50.02
营业收入(亿元)
7.15
7.70
11.61
利润总额(亿元)
2.73
2.62
1.76EBITDA(亿元)
4.62
4.72
3.30
营业利润率(
%)
14.11
10.39
7.64
净资产收益率(
%)
2.48
2.43
1.44
资产负债率(
%)
41.49
42.08
38.16
全部债务资本化比率(
%)
34.52
34.82
31.42
流动比率(
%)
564.82
547.16
449.90
全部债务
/EBITDA(倍)
12.14
12.18
15.18EBITDA利息倍数(倍)
2.69
2.76
3.47

注:表中数据来源于公司
2016年~2018年经审计的合并财务报表。


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跟踪评级报告


跟踪评级结果
主体信用等级:AA
评级展望:稳定
债券信用等级:AA+
评级时间:2019年
6月
20日

上次评级结果
主体信用等级:AA
评级展望:稳定
债券信用等级:AA+
评级时间:2018年
6月
6日

债券概况
债券简称:“15泗洪债/PR
泗洪债”

发行额:10亿元
存续期:2015年
3月16日

2022年
3月
16日
偿还方式:分期偿还本金,
按年付息
增信措施:土地使用权抵押

评级小组负责人
刘贵鹏

评级小组成员
王傲雪张青源

邮箱:dfjc-gy@coamc.com.cn
电话:010-62299800
传真:010-62299803
地址:北京市朝阳区朝外西街
3

号兆泰国际中心
C座
12层
100600

优势
.宿迁市泗洪县经济保持增长,工业经济保持良好发展,
第三产业发展迅速,经济实力依然较强;
.公司继续承担泗洪县基础设施和保障房建设等业务,
具有较强的区域专营性;
.公司在财政补贴等方面继续得到了股东及相关各方的
大力支持;
.公司以其合法拥有的国有土地使用权为本期债券提供
抵押担保,仍具有较强的增信作用。


关注
.公司在建项目投资规模较大,面临一定的资本支出压
力;
.公司流动资产中变现能力较差的存货占比较大,且受
限资产规模较大,资产流动性较差;
.公司短期有息债务规模和占比大幅提升,短期偿债压
力有所增大;
.经营性现金流持续净流出,且投资性现金流和筹资性
现金流均由净流入转为净流出,整体现金流状况不佳。


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跟踪评级报告


跟踪评级说明

根据相关监管要求及
2015年泗洪县宏源公有资产经营有限公司公司债券(以

下简称“本期债券”或“15泗洪债/PR泗洪债”)的跟踪评级安排,东方金诚国际

信用评估有限公司(以下简称“东方金诚”)基于泗洪县宏源公有资产经营有限公

司(以下简称“宏源公资”或“公司”)提供的相关经营和财务数据以及公开资料,

进行本次定期跟踪评级。


主体概况

公司成立于
2000年
12月
27日,初始注册资本为
3660万元人民币。截至
2018
年末,公司注册资本和实收资本均为
21.40亿元,泗洪县人民政府持有公司
100.00%
的股权,为公司的唯一股东和实际控制人;公司注册资本、实收资本、股权结构及
实际控制人较
2017年末均未发生变化。


跟踪期内,作为泗洪县重要的基础设施及保障房建设主体,公司继续承担泗洪
县基础设施及保障房建设、土地开发整理、房屋出租和工程施工等业务。


截至
2018年末,公司纳入合并报表范围的二级子公司共
13家,较
2017年末

增加
2家,减少
1家,详见附件一。2018年,公司新设
2家子公司,分别为泗洪

县绿农生态农业科技有限公司、泗洪县宏源会计代账有限公司;注销
1家子公司,

系泗洪宏网实业有限公司。


债券本息兑付及募集资金使用情况

“15泗洪债/PR泗洪债”为
10亿元
7年期的附息式固定利率债券,起息日为

2015年
3月
16日,到期日为
2022年
3月
16日,还本付息方式为分期偿还本金,

按年付息。截至本报告出具日,“15泗洪债/PR泗洪债”已按期支付到期本息。


本期债券募集资金全部用于建设黄山丽景苑小区保障性住房项目和山河佳苑

碧桂园保障性住房项目
1,上述募投项目计划总投资
27.52亿元。截至
2018年末,

“15泗洪债/PR泗洪债”募集资金已全部使用完毕。


宏观经济与政策环境

宏观经济

2019年一季度宏观经济运行好于预期,GDP增速与上季持平;随着积极因素
逐渐增多,预计二季度
GDP增速将稳中有升,上半年经济下行压力趋于缓解

今年宏观经济开局好于市场普遍预期。据初步核算,1~3月国内生产总值为
213433亿元,同比增长
6.4%,增速与上季持平,结束了此前的“三连降”,主要


1山河佳苑碧桂园保障性住房项目分为山河佳苑碧桂园保障性住房东区和山河佳苑碧桂园保障性住房东区
西区两个子项目。


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跟踪评级报告


原因是当季货物贸易顺差同比扩大,hg网上棋牌:净出口对经济增长的拉动力增强,抵消了投资
和消费拉动力下滑的影响。值得注意的是,随着逆周期政策效果显现,中美贸易谈
判进展良好带动市场预期改善,3月投资和消费同步回暖,经济运行的积极因素正
在逐渐增多。


工业生产边际改善,企业利润下降。1~3月规模以上工业增加值同比增长

6.5%,增速较上年全年加快
0.3个百分点。其中,3月工业增加值同比增长
8.5%,

2月当月同比增速
3.4%大幅反弹,这一方面受春节错期影响,同时也与当月制
造业
PMI重回扩张区间相印证,表明制造业景气边际改善,逆周期政策带动效果较
为明显。受
PPI涨幅收窄影响,今年
1~2月工业企业利润同比下降
14.0%,结束
此前两年高增,但后期增值税下调或将缓解企业利润下行压力。

固定资产投资增速整体回升。1~3月固定资产投资同比增长
6.3%,增速较上
年全年加快
0.4个百分点。具体来看,基建补短板力度加大带动基建投资增速小幅
上升,1~3月同比增长
4.4%,增速较上年全年加快
0.6个百分点。在前期新开工
高增速支撑下,1~3月房屋施工面积增速加快,推动同期房地产投资同比增速较
上年全年加快
2.3个百分点至
11.8%。最后,因利润增速下滑、外需前景走弱影响
企业投资信心,1~3月制造业投资同比增长
4.6%,增速较上年全年下滑
4.9个百
分点。


商品消费整体偏弱,企稳反弹迹象已现。1~3月社会消费品零售总额同比增

8.3%,增速不及上年全年的
9.0%,汽车、石油制品和房地产相关商品零售额增
速低于上年是主要拖累。不过,从边际走势来看,1~2月社零增速企稳,3月已有
明显回升,背后推动因素包括当月
CPI上行,个税减免带动居民可支配收入增速反
弹,以及市场信心修复带动车市回暖。1~3月
CPI累计同比上涨
1.8%,涨幅低于
上年全年的
2.1%;因猪肉、鲜菜等食品价格大涨,3月
CPI同比增速加快至
2.3%。


净出口对经济增长的拉动力增强。以人民币计价,1~3月我国出口额同比增

6.7%,进口额增长
0.3%,增速分别较上年全年下滑
0.4和
12.6个百分点。由于
进口增速下行幅度更大,一季度我国对外贸易顺差较上年同期扩大
75.2%,带动净
出口对
GDP增长的拉动率反弹至
1.5%,较上季度提高
1.0个百分点。


东方金诚预计,二季度基建领域补短板、减税降费等积极财政政策效应将持续
显现,叠加市场预期改善推动商品房销售回暖、汽车销量增速反弹,以及对外贸易
顺差仍将延续等因素,预计二季度
GDP增速将持平于
6.4%,不排除小幅反弹至
6.5%
的可能,这意味着上半年经济下行压力趋于缓解。


政策环境

M2和社融存量增速触底反弹,“宽信用”效果显现,货币政策宽松步伐或将
有所放缓

社会融资规模大幅多增,货币供应量增速见底回升。1~3月新增社融累计
81800亿,同比多增
23249亿,主要原因是表内信贷大幅增长以及表外融资恢复正
增长,表明“宽信用”效果进一步显现。此外,1~3月新增企业债券融资及地方
政府专项债也明显多于上年同期,体现债市回暖及地方政府专项债发行节奏加快带
来的影响。在社融同比多增带动下,3月底社融存量同比增速加快至
10.7%,较上

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跟踪评级报告


年末提高
0.9个百分点。3月末,广义货币(M2)余额同比增长
8.6%,增速较上年
末提高
0.5个百分点,主要原因是一季度流向实体经济的贷款大幅增加,以及财政
支出力度加大带动财政存款同比多减。3月末,狭义货币(M1)余额同比增长
4.6%,
增速较上年末提高
3.1个百分点,表明实体经济活跃程度有所提升。


货币政策宽松步伐或将边际放缓。一季度各项金融数据均有明显改善,表明前
期各类支持实体经济融资政策的叠加效应正在体现。考虑到伴随中美贸易谈判取得
积极进展,市场信心持续恢复,宏观经济下行压力有所缓和,金融数据反弹或促使
监管层放缓货币政策边际宽松步伐,二季度降准有可能延后,降息预期也有所降温,
而定向支持民营、小微企业融资政策还将发力。


减税带动财政收入增速走低,财政支出力度加大,更加积极的财政政策将在
减税降费和扩大支出两端持续发力

1~3月财政收入累计同比增长
6.2%,增速较上年同期下滑
7.4个百分点,体
现各项减税政策及
PPI涨幅收窄等因素的综合影响。其中,税收收入同比增长
5.4%,
增速较上年同期下滑
11.9个百分点;非税收入同比增长
11.8%,增速较上年同期
高出
19.3个百分点,或与央企利润上缴幅度增大有关。1~3月财政支出累计同比
增长
15.0%,增速高于上年同期的
10.9%,基建相关支出整体加速。


2019年政府工作报告明确将实施更大规模的减税,全年减税降费规模将达到

2万亿,高于
2018年的
1.3万亿。4月起,伴随新一轮增值税减税的实施,财
政收入增长将面临更大的下行压力。支出方面,2019年基建补短板需求增大,二
季度基建相关支出力度有可能进一步上升,而科技、教育、社保和就业等民生类支
出也将保持较快增长,财政支出将保持较高强度。总体上看,今年财政政策在稳定
宏观经济运行中的作用将更加突出。


行业及区域经济环境

行业分析

我国城镇化进程处于快速推进的过程中,城市基础设施行业仍存在较大的发
展空间;2018年以来城投公司加快业务转型速度,经营性业务占比不断上升,市
场化程度持续提高

城市基础设施是城市正常运行和健康发展的物质基础,城市基础设施建设是城
市发展的关键环节,对于推进城镇化、增强城市综合承载能力、提高城市运行效率、
改善人居环境、促进消费结构升级等起到不可替代的重要作用。


20世纪
90年代以来,我国城镇化进程不断加快,城市基础设施投资规模也保
持快速增长。1995年~2018年,城镇化率由
29.04%增加至
59.58%,平均每年增长

1.3个百分点,意味着平均每年约
2000万农村人口流入城镇。1995年~2017年,
基础设施建设投资完成额由
0.41万亿元增加至
17.31万亿元,年均复合增长率为
18.52%;城市建成区面积由
19264.00平方公里增加至
56225.38平方公里,年均复
合增长率为
4.99%。

我国城镇化进程仍处于快速推进的过程中。2018年末
59.58%的城镇化率与发

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跟踪评级报告


达国家
80%的平均水平还存在较大差距。城市基础设施总量不足、标准不高、发展
相对滞后等问题仍很突出。如:2002年~2017年,城镇家庭平均每百户拥有的汽
车数量由
0.88辆增加至
37.50辆,而人均城市道路面积仅由
8.10平方米增加至

16.05平方米。整体来看,城市基础设施行业仍存在较大的发展空间。

城市基础设施建设一直受到国家层面的高度关注,中央不断出台相关政策文件
保障行业发展的健康有序。2014年
3月国家发改委发布的《国家新型城镇化规划
(2014-2020)》对提高城市可持续发展能力、推动城乡一体化发展等进行了中长
期系统规划。2016年发布的“十三五”规划则提出加快新型城镇化步伐、推进城
乡发展一体化。2018年又有《关于实施
2018年推进新型城镇化建设重点任务的通
知》、《国务院办公厅关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》等文件出台。


城投企业是进行城市基础设施建设的重要主体,近年来的大规模建设投资在促
进地方经济社会发展的同时,也使债务出现较快增长。为防范地方政府债务风险,
从国发【2014】43号文到新《预算法》,中央各部委出台了一系列政策措施清理
地方政府债务、规范地方政府举债,明确要求剥离城投公司的政府融资职能,城投
公司从政府融资平台逐步转为市场化的建设及经营主体。2018年以来,随着发改
办财金【2018】194号文和财金【2018】23号文的发布,政府委托代建项目的融资
难度不断增加,促使城投公司加快业务转型速度,经营性业务占比不断上升。


城投公司的经营性业务涉及城市开发建设的方方面面,包括产业园区及厂房建
设、商业综合体开发、教科文卫等公共设施、停车场、地下综合管廊、保障房建设、
房地产开发、旅游景区开发等,以及水务、燃气、公交等公用事业。但与政府委托
代建模式相比,经营性项目主要通过项目自身的收入和现金流来平衡项目投入,面
临的不确定因素相对较多,城投公司面临的经营压力将有所上升。由于城投公司的
经营性业务大多与城市开发建设相关,对于促进地区经济社会协调发展具有重要意
义,地方政府对其仍保持很强的支持意愿,但具体的支持措施将通过股东支持或财
政补贴等更加规范化的方式来实现。


地区经济

1.宿迁市
跟踪期内,宿迁市工业经济继续保持增长,五大重点产业支撑作用明显,经
济实力不断增强

跟踪期内,宿迁市地区经济保持较快增长,经济实力不断增强。2018年,宿
迁市实现地区生产总值
2750.72亿元,同比增长
6.8%;人均地区生产总值
55906
元;固定资产投资增速为
7.0%;社会消费品零售总额为
833.82亿元,同比增长
7.0%;
三次产业结构调整
10.9:46.5:42.6。


宿迁市工业经济继续保持增长,食品饮料、纺织服装、机电装备、家居制造和
功能材料五大重点产业支撑作用明显,2018年实现产值
1796.70亿元,产值贡献
率为
80.7%,拉动全市产值增长
8.6个百分点。以旅游产业为主的第三产业发展良
好,2018年,宿迁市接待国内外游客
2486万人次,同比增长
12.0%;实现旅游总
收入
293亿元,同比增长
15.0%。


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2.泗洪县
2018年,泗洪县经济保持增长,电子信息、机械加工和新型膜材料三大支柱
产业发展良好,第三产业发展迅速,经济实力依然较强

泗洪县经济保持增长,2018年实现地区生产总值
478.95亿元,同比增长
6.9%,
增速在宿迁市排名第二。从产业结构来看,2018年,泗洪县第一产业增加值
69.99
亿元,同比增长
3.2%;第二产业增加值
203.20亿元,同比增长
6.2%;第三产业增
加值
205.76亿元,同比增长
8.8%。2018年,泗洪县三次产业结构由
2017年的
15.0:

42.6:42.4调整为
14.6:42.4:43.0,经济结构仍以第二产业和第三产业为主。


1:2016年~2018年泗洪县主要经济指标

项目2016年2017年2018年
地区生产总值(亿元)
401.14
446.61
478.95GDP增速(
%)
9.0
7.3
6.9
三次产业结构15.2:42.1:
42.715.0:
42.6:
42.414.6:
42.4:
43.0
人均地区生产总值(元)
45047
49901
53303
固定资产投资增速(
%)
13.2
9.2
7.0

社会消费品零售总额(亿元)105.40116.94124.67
资料来源:公开资料,东方金诚整理

泗洪县工业经济保持快速发展,以电子信息、机械加工和新型膜材料为主导

的工业经济运营情况良好。2018年,泗洪县规模以上工业增加值同比增长
7.8%;

电子信息、机械制造和新型膜材料三大行业分别完成产值
52.35亿元、14.59亿

元和
34.01亿元,同比分别增长
5.1%、21.0%和
16.8%。


跟踪期内,泗洪县第三产业发展迅速,在地区经济发展中的贡献有所提高。


2018年,泗洪县消费市场的发展和服务业供给侧结构性改革,拉动了第三产业的

快速增长。其中其他服务业、金融业发展迅速,现价增速分别为
18.85%、9.33%。


现代服务业占比不断提高,其他服务业增加值占第三产业比重达到
39%。房地产

行业方面,2018年以来,泗洪县房地产新开工项目有所减少,大部分项目开发进

入尾声,房地产开发投资持续放缓;同时,泗洪县房地产整体市场销售放缓,商

品房销售面积持续下降。2018年,泗洪县房地产开发投资完成
37.70亿元,同比

下降
21.7%;房屋销售面积为
108.83万平方米,同比下降
30.2%。


财政状况

1.宿迁市
2018年,宿迁市一般公共预算收入有所增长,税收收入占一般公共预算收入
的比重仍较高,财政实力依然较强

2018年,宿迁市实现财政收入
2566.95亿元,同比增长
8.35%,其中一般公共
预算收入
206.20亿元,同比增长
2.80%,增速比
2017年提升
18.55个百分点;其


2财政收入包括一般公共预算收入、政府性基金收入和上级补助收入。


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跟踪评级报告


中税收收入为
173.20亿元,同比增长
12.05%,增速比
2017年提升
29.06个百分
点,税收收入占一般公共预算收入的比重为
84.00%。同期,上级补助收入
225.00
亿元,同比增长
2.81%,增速比
2017年减少
5.71个百分点;政府性基金收入
135.75
亿元,同比增长
30.74%,增速较
2017年提升
28.69个百分点。


2018年,宿迁市实现财政支出
3675.64亿元,同比增长
6.25%,其中一般公共

预算支出为
433.73亿元,同比增长
2.27%,增速比
2017年提升
2.37个百分点。


同期,政府性基金支出
201.90亿元,同比增长
17.27亿元,增速比
2017年减少

21.89个百分点;同期,上解上级支出
40.00亿元,于
2017年基本持平。2018年,
宿迁市财政自给率
4为
47.54%,比
2017年提升
0.25个百分点。

截至
2018年末,宿迁市地方政府债务余额为
570.37亿元,其中一般债务

309.29亿元,专项债务
216.08亿元。

2.泗洪县
跟踪期内,泗洪县一般公共预算收入持续减少,但上级补助收入保持稳定,
以土地出让金为主的政府性基金收入增长较多,财政实力仍较强

2018年,泗洪县实现一般公共预算收入
26.03亿元,同比下降
1.18%。其中,

税收收入为
20.96亿元,同比增长
4.29%,增速比
2017年提升
25.24个百分点;

税收收入占一般公共预算收入的比重为
80.53%。同期,上级补助收入
42.70亿元,

同比增长
0.47%,增速比
2017年下降
11.37个百分点;上级补助收入占财政收入

的比例为
47.42%。


2018年,泗洪县政府性基金收入
21.32亿元,同比增长
41.02%,以土地出让

金为主,未来仍存在一定的不确定性。同期,泗洪县实现财政收入
90.04亿元,同

比增长
7.25%,增速比
2017年上升
9.04个百分点。


2018年,泗洪县一般公共预算支出为
74.96亿元,同比增长
6.08%,增速比
2017年提升
3.57个百分点;政府性基金支出为
30.46亿元,同比增长
69.98%,增
速较
2017年增加
71.07个百分点。2018年,泗洪县地方财政自给率为
34.72%,比
2017年减少
2.55个百分点。


业务运营

经营概况

受未确认基础设施建设收入影响,2018年公司营业收入和毛利润均主要来自
于保障房建设业务;同期,营业收入和毛利润有所上升,但毛利率有所下降

跟踪期内,作为泗洪县重要的基础设施及保障房建设主体,公司继续从事泗洪

县基础设施及保障房项目建设等业务。

2018年,公司实现营业收入
11.61亿元,同比增长
50.77%。跟踪期内,公司

营业收入主要来源于保障房建设业务;基础设施建设业务未实现收入。公司其他业


3财政支出包括一般公共预算支出、上解上级支出和政府性基金支出。

4财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%。


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跟踪评级报告


务收入主要来自于房屋出租、工程施工、酒店服务和种子销售业务,占营业收入比
重为
18.37%,占比较上年有所下降。


2:公司营业收入、毛利润及毛利率构成情况
单位:万元、%

项目
2016年2017年2018年
金额占比金额占比金额占比

营业收入
71521.89
100.00
77020.51
100.00
116122.13
100.00
保障房建设
17732.94
24.79
27620.79
35.86
94791.07
81.63
毛利润
基础设施建设
保障房建设
其他
综合毛利率
基础设施建设
保障房建设
11135.58
5008.33
1239.53
4887.72
15.57
14.88
6.99
100.00
44.98
11.13
43.89
8723.16
3829.21
3273.62
1620.33
11.33
12.71
11.85
100.00
43.90
37.53
18.58
9486.93
-
8260.00
1226.92
8.17-
8.71100.00-
87.0712.93

基础设施建设
33667.11
47.07
30123.12
39.11
--

其他
20121.85
28.13
19276.60
25.03
21331.06
18.37

其他
24.29
8.41
5.75

资料来源:公司审计报告,东方金诚整理
从毛利润和毛利率来看,2018年,公司实现毛利润
9486.93万元,较
2017年
提升
8.76%,主要系保障房建设毛利润增加所致。同期,公司综合毛利率为
8.17%,
同比下降
3.16个百分点,主要由于
2018年毛利率较高的基础设施建设业务未确认
收入所致。


基础设施建设

2018年,公司未确认基础设施建设收入;考虑到该业务储备项目相对不足,
预计未来收入实现具有一定的不确定性

跟踪期内,经泗洪县人民政府授权,公司继续从事泗洪县基础设施建设业务,
该业务模式未发生变化,仍为泗洪县财政局每年根据经泗洪县财政局审计确认后的
实际工程投资额及加成一定比例的工程项目管理费,与公司进行结算。由于
2018
年工程投资金额较小,且大部分基础设施代建工程即将完工,故财政局未对项目进
行工程进度结算,公司基础设施建设业务未产生收入。


截至
2018年末,公司在建项目主要包括教育现代化项目和教育广场等,计划
总投资
7.18亿元,已累计完成投资
4.50亿元,尚需投资
2.68亿元。同期末,公
司无拟建基础设施项目。随着上述在建项目完工结算,且基础设施项目储备不足,
预计未来该业务收入的实现具有一定的不确定性。


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跟踪评级报告



3:截至
2018年末公司主要在建基础设施项目

单位:万元

项目名称计划总投资累计投资尚需投资
现代化教育项目
42250.00
40158.60
2091.40
幸福幼儿园
918.83
829.97
88.86
宏景幼儿园
995.74
813.38
182.36
长江路幼儿园
1413.03
1199.29
213.74
实验小学
2198.15
1791.38
406.77
教育广场
24010.72
205.08
23805.64
合计
71786.47
44997.70
26788.77

资料来源:公司提供,东方金诚整理

保障房建设

公司负责泗洪县大部分保障房项目建设,业务仍具有较强的区域专营性,
2018
年该业务收入同比大幅增长;公司在建项目投资规模较大,仍面临一定的资本支
出压力

跟踪期内,经泗洪县人民政府授权,公司继续从事泗洪县全部的保障房项目建
设业务,业务仍由子公司泗洪城建负责,业务仍具有较强的区域专营性。


跟踪期内,公司保障房建设业务模式未发生变化。截至
2018年末,公司已完
成的保障房建设工程包括团结花园、天星花园、东方花园老南区、东方花园南区、
东方花园北区、汴东新苑、富康花园、太阳城(二期)、楚天小区、黄河花园、红
星花园(一、二期)、山河佳苑、黄山丽景苑小区保障性住房西区和红星花园.荷
花园(一期)等。2018年,公司实现保障房销售收入
9.48亿元,同比增长
243.19%,
保障房销售业务毛利率
8.71%,同比下降
3.14个百分点。


截至
2018年末,公司重点在建项目包括山河碧桂园和黄山丽景东区等,计划
总投资额为
47.23亿元,已累计完成投资
26.59万元(含已结转部分),尚需投资

20.63万元。其中,总体来看,公司在建项目投资规模较大,仍面临一定的资本支
出压力。


4:截至
2018年末公司主要在建保障房项目
单位:万元

项目名称计划总投资
累计投资
(含已结转部分)
尚需投资
杉鑫小区
32400.00
22287.95
10112.05
山河佳苑碧桂园保障性住房
*
120000.00
87157.39
32842.61
黄山丽景苑小区保障性住房东区
*
85000.00
41933.39
113227.6
红星花园
39655.00
15125.45
24529.55
红星荷花园
95000.00
17292.82
77707.18
高庄花园
100200.00
82140.84
18059.16
合计
472255.00
265937.84
206317.16

注:带*项目为本期债券募投项目
资料来源:公司提供,东方金诚整理

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跟踪评级报告


其他业务

跟踪期内,房屋出租及工程施工等业务对营业收入形成了一定的补充作用

公司其他业务主要包括房屋出租、工程施工、酒店服务和种子销售业务,分别
由子公司泗洪县宏鑫物业管理有限公司、宿迁金龙水利建设工程有限公司、泗洪宏
远水利工程有限公司、泗洪县宏源国际大酒店有限公司和泗洪县绿农生态农业科技
有限公司负责。2018年,房屋出租、工程施工、酒店服务和种子销售业务分别实
现收入
13794.59万元、3936.14万元、1256.67万元和
1588.91万元;毛利率分别
为-0.17%、-10.44%、72.03%和
0.09%。


外部支持

跟踪期内,公司得到了股东在财政补贴等方面的支持

2018年,公司收到的财政补贴为
11500.00万元。考虑到未来公司将继续在泗
洪县基础设施和保障房建设业务中发挥重要作用,预计公司仍将获得股东提供的有
力支持。


企业管理

截至
2018年末,公司注册资本和实收资本均为
214000万元;泗洪县人民政府
持有公司
100.00%的股权,为公司的唯一股东和实际控制人,较上年末未发生变化。


跟踪期内,公司董事、监事人员和高级管理人员未发生变更。公司治理结构未
发生重大变化。组织架构方面,除部分部门更改名称外无重大变化,其中办公室更
名为综合办公室,财务部更名为财务管理部,综合事务部更名为处置部。


财务分析

财务质量

公司提供了
2018年合并财务报表,利安达会计师事务所(特殊普通合伙)对
公司
2018年度财务报表进行审计并出具了标准无保留意见的审计报告。跟踪期内,
公司更换了会计师事务所,由北京兴华会计师事务所(特殊普通合伙)变更为利安
达会计师事务所(特殊普通合伙)。


截至
2018年末,公司纳入合并报表范围的二级子公司共
13家,较
2017年末
增加
2家,减少
1家,详见附件一。


资产构成与资产质量

跟踪期内,公司资产略有下降,仍以流动资产为主,但流动资产中变现能力
较弱的存货占比较高,且受限资产规模较大,资产流动性仍较弱

2018年末,公司资产总额为
176.52亿元,同比下降
5.00%。其中,流动资产
占资产总额的比重为
85.23%。


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跟踪评级报告



5:2016年~2018年公司资产构成及变化情况

单位:亿元

项目2016年末2017年末2018年末
货币资金
21.49
18.18
5.99
预付款项
10.10
10.04
10.02
其他应收款
23.22
26.74
35.36
存货
97.35
100.20
98.48
流动资产合计
153.52
159.07
150.45
可供出售金融资产
1.19
1.29
1.95
投资性房地产
25.46
24.08
22.76
非流动资产合计
28.05
26.75
26.07
资产总计
181.57
185.82
176.52

资料来源:审计报告,东方金诚整理

2018年末,公司流动资产为
150.45亿元,同比下降
5.42%;公司货币资金同
比大幅下降,其中受限货币资金
0.50亿元,主要为银行承兑汇票保证金和信用证
保证金;预付款项主要为预付泗洪县财政局的
10.00亿元古徐阁展览馆项目购置
款,账期为
2至
3年;其他应收账款仍主要为与政府单位及国有企业的往来款,
2018
年末,其他应收款前五名欠款单位为泗洪县财政局(18.83亿元)、泗洪县康达农
村经济发展有限公司(2.43亿元)、泗洪县园林绿化管理所(1.82亿元)、泗洪
县青阳镇人民政府(0.86亿元)和江苏省泗洪县经济开发区管理委员会(1.23亿
元),合计占其他应收款的比例为
71.18%,集中度较高。


2018年末,公司存货主要由土地使用权和开发成本构成,其中,拟开发土地
使用权账面价值为
65.73亿元,共
80宗土地,主要来自于政府划拨和通过招拍挂
程序获得,土地使用权类型均为出让,土地用途包括商住用地、城镇住宅用地和综
合用地等(详见附件二),2018年,公司拟开发土地使用权账面价值同比减少
0.95
亿元,为泗洪县人民政府无偿划出土地权证号为洪国用(2012)第
1677号的土地
使用权所致;开发成本为
25.64亿元,主要为基础设施和保障房建设成本;公司还
持有林场资产使用权账面价值
7.10亿元。综合来看,公司存货变现能力受政府土
地利用规划及保障房建设和销售情况影响较大,整体流动性较弱。


2018年末,公司非流动资产同比下降
2.54%,主要由投资性房地产和可供出售
金融资产构成。公司投资性房地产主要由泗洪县人民政府注入,房产用途以综合、
商业和工业为主,2018年末,投资性房地产占非流动资产的比例为
87.31%;公司
可供出售金融资产主要为公司持有的江苏泗洪农村商业银行股份有限公司、江苏省
信用再担保集团有限公司(以下简称“江苏再担保集团”)、泗洪苏北苏粮投资管
理中心(有限合伙)(以下简称“苏粮管理中心”)和江苏苏北粮油股份有限公司
(以下简称“苏北粮油”)等公司的股权。


截至
2018年末,公司受限资产合计
26.93亿元,包括使用受限的货币资金和
用于借款抵押的存货,占总资产的比例为
15.26%。


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跟踪评级报告



6:截至
2018年末公司受限资产情况

受限资产类型账面价值(万元)受限原因
货币资金
4983.73保证金、借款质押等
存货
211358.76借款、对外担保及债券抵押
投资性房地产
44778.75借款及对外担保抵押
固定资产
8186.08借款
合计
269307.32
-

资料来源:公司提供,东方金诚整理

未来公司存货中的部分土地资产仍存在继续被划出并注销的可能

根据
2017年
11月
7日泗洪县国土资源局上报泗洪县人民政府《关于南京督察
局反馈我县闲置土地问题整改情况报告》,泗洪县国土资源局将收回并注销涉及公

9处闲置土地,其中
2处土地已于
2017年
11月
15日收回并注销。截至本报告
出具之日,公司其他同类闲置土地资产共有
7处,账面价值为
7.21亿元,泗洪县
国土局收回时间尚未确定。公司此类土地资产未来存在被继续划出并注销的可能,
东方金诚将继续关注该事项的进展。


资本结构

跟踪期内,公司所有者权益略有增长,主要来自于未分配利润的增长

2018年末,公司所有者权益为
109.16亿元,同比增长
1.43%。其中,公司实
收资本仍为
21.4亿元,占比
19.60%;资本公积仍为
68.73亿元,占比为
62.96%;
未分配利润为
16.77亿元,占比为
15.37%,同比增长
9.36%。


跟踪期内,公司负债规模有所减少,但短期有息债务规模和占比大幅提升

2018年末,公司负债总额为
67.36亿元,同比下降
13.85%。公司负债结构由

仍以非流动负债为主,但流动负债占比大幅提高。其中,流动负债为
33.44亿元,

同比增长
15.03%,占负债总额的比例为
49.64%,较
2017年提高
12.47个百分点;

非流动负债为
33.92亿元,在负债总额中的占比为
50.36%。


流动负债方面,2018年末,公司流动负债主要以应付账款、其他应付款和一

年以内到期的非流动负债为主,三者占流动负债的比重分别为
6.15%、36.60%和

44.45%,合计为
87.20%。其中,应付账款较
2017增加
1.54亿元,主要为应付工
程款增加所致;公司其他应付款仍主要为往来款,2018年末,公司其他应付款中
金额前五名的单位分别为江苏洪祥交通投资有限公司、泗洪景泰置业有限公司(民
企)、江苏省泗洪县经济开发区管理委员会、泗洪县鑫隆资金担保有限公司和泗洪
县洪泽湖生态资源开发有限公司,应付上述单位款项合计占其他应付款的比例为
54.28%;一年内到期的非流动负债主要为一年内到期的长期借款和一年内到期的应
付债券,同比增长
110.71%。其中,一年内到期的应付债券为“15泗洪债/PR泗洪
债”需
2019年分期还本的
2.00亿元。

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跟踪评级报告



7:2016年~2018年公司负债构成及变化情况

单位:亿元

项目2016年末2017年末2018年末
应付账款
0.98
0.52
2.06
其他应付款
15.58
12.11
12.24
一年内到期的非流动负债
5.85
7.05
14.86
流动负债合计
27.18
29.07
33.44
长期借款
22.60
22.53
19.15
应付债券
19.41
17.60
5.77
其他非流动负债
6.13
9.00
9.00
非流动负债合计
48.15
49.12
33.92
负债合计
75.33
78.19
67.36

资料来源:审计报告,东方金诚整理

非流动负债方面,2018年末,公司非流动负债同比下降
30.95%,仍由长期借
款、应付债券和其他非流动负债构成。其中,长期借款同比下降
14.98%,主要为
公司为基础设施及保障房建设举借的银行借款;应付债券同比下降
67.22%,为“15
泗洪债/PR泗洪债”。


2018年末,公司全部债务为
50.02亿元,同比下降
12.98%,其中短期有息债
务为
16.10亿元,同比增长
92.58%,主要为短期借款和一年以内到期的非流动负
债;长期有息债务为
33.92亿元,主要为长期借款、应付债券和其他非流动负债。


同期末,公司资产负债率为
38.16%,全部债务资本化比率为
31.42%,分别较
2017年末下降
3.92个百分点和下降
3.39个百分点,整体债务率水平一般。但随
着保障房项目建设的不断推进,未来债务规模和债务率或将有所上升。


公司对外担保规模较大,面临一定的代偿风险

截至
2018年末,公司对外担保金额为
46.48亿元,同比增加
12.07亿元,担
保比率为
42.58%,被担保对象主要为泗洪县其他国有企业以及宿迁正午实业有限
公司、泗洪天之源实业发展有限公司两家民营企业,其中对民营企业的担保金额为

0.48亿元。总体来看,公司对外担保规模较大,占所有者权益比重较高,面临一
定的代偿风险。

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跟踪评级报告



8:截至
2018年末公司对外担保情况

被担保人企业性质担保金额(万元)

泗洪县亿泰实业有限公司国有企业
4000.00
泗洪兴农现代农业服务有限公司国有企业
4000.00
泗洪宏康实业有限公司国有企业
12900.00
江苏环宇农业科技发展有限公司国有企业
2000.00
泗洪绿馨苗木有限公司国有企业
2000.00
江苏洪祥交通投资发展有限公司国有企业
95000.00
泗洪洪泽湖生态资源开发有限公司国有企业
33750.00
泗洪宏诚实业有限公司国有企业
39400.00
泗洪县洪祥交通投资发展有限公司国有企业
45000.00
泗洪天之源实业发展有限公司民营企业
1700.00
泗洪嘉通实业有限公司国有企业
30000.00
泗洪县金路桥交通建设有限公司国有企业
36000.00
江苏翔实实业发展有限公司国有企业
36000.00
宿迁正午实业有限公司民营企业
3121.00
泗洪县盛阳市政工程有限公司国有企业
3000.00
泗洪永乐苗木有限公司国有企业
3000.00
江苏清源水务投资有限公司国有企业
100000.00
泗洪县青阳投资经营有限公司国有企业
5000.00
宿迁市锦泰旅游投资有限公司国有企业
8900.00

合计
-464771.00

资料来源:公司提供,东方金诚整理

盈利能力

跟踪期内,公司营业收入增长较快,主要来自于保障房建设业务,利润对财
政补贴仍具有很大依赖,盈利能力较弱

2018年,公司营业收入为
11.61亿元,同比增长
50.77%;期间费用为
0.33
亿元,占营业收入的
2.83%,较
2017年下降
6.93个百分点。同期,公司利润总额

1.76亿元,其中收到政府补贴为
1.15亿元,公司利润总额对财政补贴的依赖程
度仍很大。


2018年,公司总资本收益率和净资产收益率分别为
1.05%和
1.44%,较
2017
年均所有下降,公司盈利能力仍较弱。


现金流

跟踪期内,公司经营性现金流仍为净流出,且受公司股权投资支出大幅增加

及融资环境变化影响,投资性现金流和筹资性现金流均由净流入转为净流出,整

体现金流状况不佳

2018年,公司经营活动现金流入为
22.20亿元,较
2017年下降
22.26%,主要
来自于保障房建设项目款、财政补贴和往来款所形成的现金流入,现金收入比为

96.07%,较
2017年减少
35.52个百分点,但仍保持较高水平;经营活动现金流出

24.89亿元,同比下降
23.25%,主要是公司支付的项目工程款及往来款等形成
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跟踪评级报告


的现金流出;经营性净现金流由
2017年的-3.87亿元调整为-2.69亿元。公司经营
性现金流对财政补贴和往来款依赖较大,未来存在一定的不确定性。


2018年,公司投资活动现金流入为
2.26亿元,同比大幅增加
1.69亿元,主
要为银行理财产品到期收回现金所致;投资活动现金流出
2.97亿元,同比大幅大
幅增加
2.84亿元,主要由公司新增对江苏再担保集团、苏粮管理中心、苏北粮油
和江苏宏城建通工程建设有限公司的股权投资以及购买银行理财产品所致;投资性
净现金流为-0.70亿元,由
2017年的净流入状态转为净流出状态。


2018年,公司筹资活动现金流入为
11.14亿元,同比增长
19.98%;筹资活动
现金流出为
20.22亿元,同比增长
117.86%,主要为公司偿还了总额为
10.00亿元
的“16泗宏源”公司债券以及部分银行借款所致;筹资性净现金流为-9.08亿元,
受融资环境变化影响,筹资性现金流由
2017年的净流入状态转为净流出,且流出
规模较大。


2018年,公司现金及现金等价物净增加额为-12.47亿元,较
2017年大幅减少

9.05亿元。

偿债能力

跟踪期内,公司从事的基础设施及保障房建设业务专营性较强,继续得到股
东提供的有力支持,综合偿债能力仍然很强

2017年末,公司流动比率为
449.90%,速动比率为
155.42%,现金比率为
17.90%,
分别较
2017年下降
97.27个、47.07个和
44.64个百分点。跟踪期内,公司流动
资产中变现能力较弱的存货占比仍很大,资产流动性仍较差,且货币资金大幅下降,
对流动负债的保障能力有所减弱。


从长期偿债能力来看,2018年末,公司长期债务资本化比率为
23.71%;全部
债务/EBITDA为
15.18倍,较上年末变化均较小,EBITDA对债务的覆盖能力仍较低。

公司总体经营性现金流状况不佳,对全部债务的保障程度较弱。


从债务期限结构看,截至
2018年末,公司现有全部债务期限结构情况如下表所
示,一年内到期有息债务占比
32.04%,存在一定集中偿付压力。



9:截至
2018年末公司现有全部债务期限结构情况
单位:万元、%

项目现有全部债务到期偿还金额占比
1年以内
161030.00
32.041-2年
79870.00
16.002-3年
68720.00
13.773-4年
62197.22
12.464-5年
37224.00
7.465年以上
91199.00
18.27
合计
500240.22
100.00

资料来源:公司提供,东方金诚整理

综合分析,公司作为泗洪县重要的基础设施及保障房建设主体,主营业务具有
较强的区域专营性,继续得到了股东泗洪县人民政府的有力支持,东方金诚认为公

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跟踪评级报告


司的综合偿债能力很强。


过往债务履约情况

根据公司提供的中国人民银行企业信用报告,截至
2019年
5月
5日,公司本
部已结清贷款信息中无不良/违约类贷款记录。截至本报告出具日,公司在资本市
场发行的各类债务融资工具到期本/息均已按时兑付。


抗风险能力

基于对宿迁市及泗洪县地区经济和财政实力、股东对公司各项支持以及公司自
身经营和财务风险的综合判断,公司抗风险能力很强。


增信措施

担保范围

担保范围包括本期债券的本金和利息及违约金、损害赔偿金以及为实现抵押权
而发生的全部合理费用(包括但不限于律师费、诉讼费、担保费等)和支出。


担保效力

公司用于本期债券抵押的
16宗土地使用权的登记面积合计
83.25万平方米,
土地用途为商业、住宅。2018年,公司未对抵押的土地使用权价值进行重新评估。

根据北京国融兴华资产评估有限责任公司
2014年出具的《土地评估报告》(国融
兴华评报字[2014]第
530003号),评估价值为
260861.14万元,对本期债券募集
资金覆盖倍数为
2.61倍。抵押物的基本情况如下表所示。


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跟踪评级报告



10:用于抵押的土地使用权基本情况

单位:平方米、万元

土地证编号宗地位置
土地权属
性质
面积评估价值

洪国用(
2014)第
5900号嵩山北路西侧商住用地
64067.00
14886.50
洪国用(
2014)第
5898号嵩山北路东侧商住用地
39733.00
10317.57
洪国用(
2014)第
5787号高速公路东侧商住用地
55333.00
14558.11
洪国用(
2014)第
5786号波西登西侧商住用地
46800.00
12313.08
洪国用(
2014)第
5790号山河西路北侧商住用地
46800.00
12313.08
洪国用(
2014)第
5783号山河西路北侧商住用地
42800.00
11260.68
洪国用(
2014)第
5785号高速公路西侧商住用地
15533.00
4086.73
洪国用(
2014)第
5789号体育路西侧商住用地
49733.00
17103.18
洪国用(
2014)第
5788号体育路东侧商住用地
21400.00
7359.46
洪国用(
2014)第
5782号青阳北路西侧商业用地
61933.00
22915.21
洪国用(
2014)第
2999号泗洪县淮河路南侧、人民北路东侧商住用地
13359.60
4201.59
洪国用(
2014)第
2605号泗洪县广场西路东侧商业用地
20867.00
6562.67
洪国用(
2014)第
2647号泗洪县小楼居委会黄山路西侧商业用地
46666.00
14657.79
洪国用(
2014)第
3006号泗洪县长江路北侧商业用地
11315.30
3564.32
洪国用(
2014)第
2624号泗洪县山河路南侧、体育路西侧商业用地
160605.00
64964.72
洪国用(
2014)第
2620号泗洪县洋青路东侧、淮河路南侧综合用地
144767.00
39796.45
合计
--832486.30
260861.14

资料来源:公司提供,东方金诚整理

公司用于抵押的
16宗土地使用权位于泗洪县主城区范围内,临近崇山北路、

淮河路、长江路、体育路等多条市区主干道,交通较为便利,并达到了“五通一平”


5的开发水平。近年来,泗洪县经济保持快速增长,城镇化速度不断加快,带动房

地产市场不断发展,未来泗洪县房地产和土地市场价格大幅下降可能性较小。


总体来看,公司以其合法拥有的评估总价值为
26.09亿元的
16宗土地使用权
为按期足额清偿本期债券全部本息提供抵押担保,仍具有较强的增信作用。


结论

东方金诚认为,宿迁市泗洪县经济保持增长,工业经济保持良好发展,第三产
业发展迅速,经济实力依然较强;公司继续承担泗洪县基础设施和保障房建设等业
务,具有较强的区域专营性;公司在财政补贴等方面继续得到了股东及相关各方的
大力支持。


同时,东方金诚也关注到,公司在建项目投资规模较大,面临一定的资本支出

压力;公司流动资产中变现能力较差的存货占比较大,且受限资产规模较大,资产

流动性较差;公司短期有息债务规模和占比大幅提升,短期偿债压力有所增大;经

营性现金流持续净流出,且投资性现金流和筹资性现金流均由净流入转为净流出,

整体现金流状况不佳。


公司以其合法拥有的国有土地使用权为本期债券提供抵押担保,仍具有较强的


5五通一平是指土地达到通路、通上水、通下水、通电、通讯和场地平整的开发情况。


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跟踪评级报告


增信作用。


综上所述,东方金诚维持公司主体信用等级为
AA,评级展望为稳定,维持
“15
泗洪债/PR泗洪债”的信用等级为
AA+。


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跟踪评级报告


附件一:截至
2018年末公司纳入合并报表的子公司情况(单位:%)

公司全称公司简称经营范围
持股
比例
表决
比例

泗洪县城市建设投资经营有限责任公司泗洪城建房屋建筑工程
100.00
100.00
泗洪县宏源国际大酒店有限公司宏源酒店中餐、住宿
100.00
100.00
宿迁金龙水利建设工程有限公司金龙水利
水利水电建筑施工、市政工程
施工
87.21
87.21
泗洪县大禹投资有限公司大禹投资商业投资、市政工程
40.006
66.16
泗洪县惠民养老产业投资发展有限公司惠民养老
房地产开发、ag89.com投资管
理服务
100.00
100.00
泗洪县宏聚华商贸有限公司宏聚华
建筑材料、机械设备销售、咨
询服务
100.00
100.00
泗洪宏远水利工程有限公司宏远水利
水利水电、市政建设工程、销
售水利设备
100.00
100.00
泗洪县宏鑫物业管理有限公司宏鑫物业房屋租赁
100.00
100.00
泗洪县永盛创业投资有限公司永盛创业创业投资、咨询
100.00
100.00
泗洪县新农村建设投资有限公司新农建投
新农村建设项目投资、土地综
合整治
75.00
75.00
泗洪县田园柳山生态旅游开发有限公司
田园生态
旅游
旅游资源开发
100.00
100.00
泗洪县宏源会计代账有限公司宏源代账理会计记账服务、税务咨询等
100.00
100.00
泗洪县绿农生态农业科技有限公司绿农生态
农业高新技术研发;种植、销
售等
100.00
100.00

资料来源:公司审计报告,东方金诚整理


62012年末,公司投资设立大禹投资,持有其
40%股权;2013年末,公司投资设立金龙水利建设公司,持
有其
87.21%股权,而金龙水利持有大禹投资
30%股权。故
2013年末,公司享有大禹投资的表决权
66.16%,
因此大禹投资纳入了公司合并范围。


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跟踪评级报告


附件二:截至
2018年末公司存货中拟开发土地明细

单位:平方米、万元

土地证号面积
使用
类型
用途账面价值
是否
已缴
纳出
让金




洪国用(
2014)第
5789号
49733.00出让批发零售、城镇住宅用地
15367.60是是
洪国用(
2014)第
5900号
55859.30出让批发零售、城镇住宅用地
13857.62是是
洪国用(
2014)第
5898号
38715.10出让批发零售、城镇住宅用地
8594.32是是
洪国用(
2014)第
5787号
55333.00出让批发零售、城镇住宅用地
10258.80是是
洪国用(
2014)第
5790号
46800.00出让批发零售、城镇住宅用地
8676.72是是
洪国用(
2014)第
5786号
46800.00出让批发零售、城镇住宅用地
8676.72是是
洪国用(
2014)第
5783号
42800.00出让批发零售、城镇住宅用地
7935.12是是
洪国用(
2014)第
5785号
15533.00出让批发零售、城镇住宅用地
2879.88是是
洪国用(
2014)第
5788号
21400.00出让批发零售、城镇住宅用地
8265.75是是
洪国用(
2014)第
5782号
61933.00出让批发零售、城镇住宅用地
19137.40是是
洪国用(
2014)第
2999号
13359.60出让商业用地
2453.48是是
洪国用(
2014)第
2605号
20867.00出让商业用地
1485.60是是
洪国用(
2014)第
2647号
46666.00出让商业用地
12915.32是是
洪国用(
2014)第
3006号
11315.30出让商业用地
2089.23是是
洪国用(
2014)第
2646号
22831.00出让商业用地
6380.81是是
洪国用(
2014)第
2624号
160605.00出让商业用地
59982.43是否
洪国用(
2014)第
2616号
13021.50出让商业用地
3622.89是否
洪国用(
2014)第
2618号
15353.00出让商业用地
11784.92是是
洪国用(
2014)第
2626号
6798.00出让商业用地
2500.88是是
洪国用(
2014)第
2625号
4422.00出让综合用地
1118.08是否
洪国用(
2014)第
2619号
11002.00出让综合用地
3626.94是否
洪国用(
2014)第
2621号
33694.20出让综合用地
8209.47是否
洪国用(
2014)第
2623号
8303.00出让综合用地
2699.81是否
洪国用(
2014)第
2617号
164943.00出让综合用地
41784.76是否
洪国用(
2014)第
2641号
31764.00出让综合用地
10433.76是否
洪国用(
2014)第
3004号
6697.30出让商业用地
1183.53是是
洪国用(
2014)第
2648号
58964.00出让综合用地
13545.26是否
洪国用(
2014)第
2596号
13238.50出让商业用地
2427.01是是
洪国用(
2014)第
2610号
3994.40出让商业用地
583.06是是
洪国用(
2014)第
2612号
6722.50出让商业用地
1194.42是是
洪国用(
2014)第
2614号
11698.10出让商业用地
2243.53是是
洪国用(
2014)第
2627号
105699.00出让综合用地
30689.35是否
洪国用(
2014)第
3002号
13300.00出让商业用地
2544.32是是
洪国用(
2014)第
2639号
5345.70出让商业用地
786.05是是
洪国用(
2014)第
2629号
21591.40出让商业用地
4019.50是是
洪国用(
2014)第
2996号
11712.00出让商业用地
2149.69是是

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跟踪评级报告


土地证号面积
使用
类型
用途账面价值
是否
已缴
纳出
让金




苏(
2017)泗洪县不动产权第
0020897号、第
0020898号、

0020905号、第
0020900号、144767.00出让综合用地
32406.08是否

0020901号、第
0020902号、

0020904号
洪国用(
2014)第
2632号
9392.50出让商业用地
1396.77是否
洪国用(
2010)第
4795号
7041.60出让综合用地
1979.39是否
洪国用(
2012)第
3000号
86670.00出让综合用地
17680.68是否
洪国用(
2012)第
2999号
261319.80出让综合用地
54093.20是否
洪国用(
2012)第
2996号
17260.00出让综合用地
3598.71是否
洪国用(
2012)第
2997号
24908.40出让综合用地
5156.04是否
洪国用(
2012)第
2994号
8697.90出让综合用地
1761.32是否
洪国用(
2012)第
2998号
51565.60出让综合用地
10519.38是否
洪国用(
2012)第
2995号
17643.00出让综合用地
3572.71是否
洪国用(
2012)第
5666号
27713.00出让商住用地
3211.54是是
洪国用(
2012)第
5671号
65533.00出让商住用地
4049.96是是
洪国用(
2012)第
5669号
11533.00出让商住用地
2138.28是否
洪国用(
2012)第
5670号
18066.00出让商住用地
2233.04是是
洪国用(
2012)第
5668号
19533.00出让商业用地
3250.68是否
洪国用(
2012)第
5667号
14733.00出让商业用地
2731.56是否
洪国用(
2013)第
4718号
63000.00出让商业用地
12875.00是否
洪国用(
2013)第
4719号
66666.70出让商业用地
12360.00是否
洪国用(
2014)第
5791号
10000.00出让批发零售、城镇住宅用地
3399.00是否
洪国用(
2014)第
5761号
88600.00出让批发零售、城镇住宅用地
21218.00是否
洪国用(
2014)第
5781号
4800.00出让批发零售、城镇住宅用地
1779.84是是
洪国用(
2014)第
5792号
4267.00出让批发零售、城镇住宅用地
1713.92是否
洪国用(
2014)第
5784号
13733.00出让批发零售、城镇住宅用地
6789.76是是
洪国用(
2014)第
8827号
46362.00出让商业用地
7162.62是否
洪国用(
2014)第
9090号
7693.00出让批发零售、住宅用地
2971.55是否
洪国用(
2014)第
9086号
27207.00出让批发零售、住宅用地
10509.09是否
洪国用(
2014)第
9364号
5227.00出让风景名胜设施用地
807.52是否
洪国用(
2014)第
11088号
44662.00出让批发零售、住宅用地
14574.50是是
洪国用(
2014)第
11089号
52813.00出让批发零售、住宅用地
14028.60是是
洪国用(
2014)第
9232号
40666.80出让批发零售、住宅用地
9373.00是否
洪国用(
2014)第
9228号
58000.20出让批发零售、住宅用地
13390.00是否
洪国用(
2014)第
9231号
34666.80出让批发零售、住宅用地
8034.00是否
洪国用(
2015)第
6956号
21533.40出让批发零售
3265.03是否
洪国用(
2015)第
4404号
1653.20出让批发零售
361.47是是
洪国用(
2015)第
4449号
5723.30出让批发零售
1275.38是否
洪国用(
2015)第
4450号
6302.90出让批发零售
1411.81是是
洪国用(
2015)第
4456号
3669.40出让批发零售
772.87是是
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22


跟踪评级报告


土地证号面积
使用
类型
用途账面价值
是否
已缴
纳出
让金




洪国用(
2015)第
4405号
29593.79出让批发零售、城镇住宅用地
5697.32是否

洪国用(
2015)第
5168号
546.2出让商业用地
96.99是否
洪国用(
2015)第
7933号
739.3出让综合用地
195.08是否
洪国用(
2015)第
7846号
40297.00出让批发零售、城镇住宅用地
5536.05是否
洪国用(
2015)第
7338号
420出让批发零售
103.07是否
苏(
2017)泗洪县不动产权第
11352.80出让批发零售
1754.09是是
0016627号
洪国用(
2009)第
4102号
102957.10出让综合
9961.72否否
合计
2838343.59
--657300.66
--

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跟踪评级报告


附件三:截至
2018年末公司股权结构图

泗洪县宏源公有资产经营有限公司
泗洪县人民政府
100%


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跟踪评级报告


附件四:截至
2018年末公司组织架构图

监事会
董事会
经营管理层





















泗洪县人民政府
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跟踪评级报告


附件五:公司主要财务数据和指标(单位:万元、%)

项目名称2016年2017年2018年
货币资金
214875.52
181828.20
59861.00
预付款项
100995.55
100366.88
100239.03
其他应收款
232193.64
267431.83
353632.90
存货
973537.84
1002016.47
984770.80
流动资产合计
1535152.80
1590694.00
1504520.73
可供出售金融资产
11914.80
12914.80
19461.80
投资性房地产
254557.98
240751.22
227626.95
固定资产
9948.98
9496.19
8986.03
非流动资产合计
280524.73
267522.25
260722.96
资产总计
1815677.53
1858216.26
1765243.70
短期借款
19100.00
10839.00
11280.00
应付票据及应付账款
10827.72
7419.08
21695.92
其他应付款
155800.48
121051.22
122404.86
一年内到期的非流动负债
58516.00
70540.00
148635.00
流动负债合计
271796.53
290716.85
334414.15
长期借款
226034.00
225270.00
191535.00
应付债券
194143.53
175957.90
57675.22
其他非流动负债
61300.00
90000.00
90000.00
非流动负债合计
481477.53
491227.90
339210.22
负债合计
753274.06
781944.74
673624.37
实收资本
214000.00
214000.00
214000.00
资本公积
699131.55
687274.19
687274.19
未分配利润
130047.92
153380.59
167734.34
所有者权益合计
1062403.47
1076271.51
1091619.33
营业收入
71521.89
77020.51
116122.13
利润总额
27253.09
26193.21
17628.74
净利润
26373.81
26120.08
15706.62
EBITDA
46154.02
47183.24
32950.94
经营性净现金流
-64873.24
-38736.96
-26916.37
投资性净现金流
-109470.03
4425.98
-7032.28
筹资性净现金流
370612.01
53.34
-90761.96
资产负债率
41.49
42.08
38.16
全部债务资本化比率
34.52
34.82
31.42
流动比率
564.82
547.16
449.90
速动比率
206.63
202.49
155.42
经营现金流动负债比
-23.87
-13.32
-8.05
净资产收益率
2.48
2.43
1.44
全部债务
/EBITDA(倍)
12.14
12.18
15.18EBITDA利息倍数(倍)
2.69
2.76
3.47


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跟踪评级报告


附件六:主要财务指标计算公式

指标名称计算公式
盈利指标
毛利率(营业收入
-营业成本)
/营业收入
×100%
营业利润率(营业收入
-营业成本
-营业税金及附加)
/营业收入
×100%
总资本收益率
(净利润
+利息费用)
/(所有者权益
+长期有息债务
+短期有息债务)
×100%
净资产收益率净利润
/所有者权益
×100%
利润现金比率经营活动产生的现金流量净额
/利润总额
×100%
偿债能力指标
资产负债率负债总额
/资产总计
×100%
全部债务资本化比率全部债务
/(长期有息债务
+短期有息债务
+所有者权益)
×100%
长期债务资本化比率长期有息债务
/(长期有息债务
+所有者权益)
×100%
担保比率担保余额
/所有者权益
×100%
EBITDA利息倍数EBITDA/利息支出
全部债务
/EBITDA全部债务
/EBITDA
债务保护倍数(净利润
+固定资产折旧
+摊销)
/全部债务
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额
/全部债务
期内长期债务偿还能力
期内(净利润
+固定资产折旧
+摊销)
/期内应偿还的长期有息债务
本金
流动比率流动资产合计
/流动负债合计
×100%
速动比率(流动资产合计
-存货)
/流动负债合计
×100%
经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额
/流动负债合计
×100%
筹资活动前现金流量净额利息保护倍数筹资活动前现金流量净额
/利息支出
筹资活动前现金流量净额本息保护倍数筹资活动前现金流量净额
/(当年利息支出
+当年应偿还的全部债务
经营效率指标
销售债权周转次数营业收入
/(平均应收账款净额
+平均应收票据)
存货周转次数营业成本
/平均存货净额
总资产周转次数营业收入
/平均资产总额
现金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金
/营业收入
×100%
增长指标
资产总额年平均增长率(
1)
2年数据:增长率
=(本期
-上期)
/上期
×100%

2)
n年数据:增长率
=【(本期
/前
n年)
^(
1/(
n-1))
-1】
×
100%
营业收入年平均增长率
利润总额年平均增长率

注:长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务
短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的长期负债+应付票据+其他短期有息债务
全部债务=长期有息债务+短期有息债务
EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销
利息支出=利息费用+资本化利息支出
筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额

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跟踪评级报告


附件七:企业主体及长期债券信用等级符号及定义

符号定义
AAA偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

AA偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

A偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BBB偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

BB偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。

B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

CC在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

C不能偿还债务。


注:除
AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或
略低于本等级。


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